创业板改革启动周记：板块间差异化竞合丰富上市选择 企业蠢蠢欲动要尝鲜

    4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。为贯彻落实《总体方案》，证监会和深交所当日晚间发布了多项和创业板注册制改革相关的文件向社会征求意见。

     经过五一假期后，创业板相关改革制度的框架落地也满一周时间。

      利用假期的时间市场各参与主体也充分消化了改革的内容。

     21世纪经济报道记者则从市场各方了解到，企业和中介机构普遍认为改革内容符合预期，并且部分企业和中介机构已经开始快速行动起来，希望能够快速赶上创业板注册制的头班车。

与此同时，创业板启动注册制改革与新三板精选层，以及已经运行近一年的科创板相互补充，错位竞争，构建了多层次的注册制市场。

对于境内的企业，尤其是创新型企业来说，也迎来了中国资本市场有史以来上市板块选择最丰富的时代。

企业蠢蠢欲动

     “经历过了科创板，企业对于注册制改革有所认知，因此创业板注册制首批制度框架出来后，一些非上市的企业以及新三板一些还未明确到底要去哪个板块的优质企业都找我来咨询建议。”北京地区一家中小型券商投行业务条线负责人告诉记者。

开源证券中小企业服务部负责人彭海则告诉记者，预计前两年新三板已摘牌筹备IPO的企业将会成为前期创业板注册制改革增量企业的重要来源。

华南地区一家新三板挂牌企业的董秘也向记者透露了注册制落地后企业的一些想法，她表示：“2019年时公司就想去申报创业板，但是随后新三板改革启动，又在准备新三板精选层，但最后和中介机构评估了下，老板最终还是决定选择创业板，这一次的注册制改革其定位和公司比较匹配。”

新三板市场上，类似的企业还有一些，资本市场全面深化改革持续推进，板块改革也渐次推进，企业的选择一时间多了不少。

      对于企业的选择，资深投行人士王骥跃表示：“原本拟以年报申报科创板IPO的公司，由于创业板的适用范围某种程度上包含了科创板范围，发行人可以结合自身定位情况、上市地偏好等，重新考虑是继续申报科创板还是等等再申报创业板。”

值得注意的是，目前想要尝试创业板的企业，也需要考虑200多家存量待审的企业的问题。

另外记者观察到，还有一类群体也非常想要抓住此次创业板注册制改革的窗口期，这便是上市公司子公司。

根据记者统计，就在创业板注册制改革宣布启动的第二天，便有星网锐捷、华邦健康、江苏国泰三家公司发布公告称，拟分拆子公司至创业板上市，并且披露了预案。

    “目前上市公司子公司主流的分拆地是科创板，但科创板对企业科创属性的要求更高，如今创业板注册制改革后，也丰富了企业的选择。”前述券商人士表示。

竞合错位发展

企业上市地选择前所未有的丰富，那么市场与市场之间是否就要构成强竞争的关系？

对于这种说法，记者同诸多经济学家和研究人士交流后了解到，市场的一种主流观点认为目前各个板块之间的竞争是错位竞争，同时板块和板块有清晰的定位的差异，多个板块进行注册制尝试也最大限度覆盖了企业上市融资的类型和需求。

      新时代证券首席经济学家潘向东接受记者采访时直言，科创板和创业板是既有竞争，又有补充错位发展的关系，针对注册制，创业板是接棒科创板，而不是简单的竞争关系。

     潘向东称：“由于科创板是针对战略新兴产业，很多企业可能还未盈利或盈利较弱，创业板与科创板在创新方面有重叠的可能，但创业板更多是针对相关低估值创新企业，因此两者可以相互借鉴，互为补充，共同发展。”

其认为，创业板市场弥补了资本市场体系中间层次的缺失，是我国多层次资本市场重要组成部分，对我国资本市场发展具有重要的积极意义，一方面拓宽了成长性高、科技含量高，新技术、新业态、新模式企业，特别是中小企业融资渠道，另一方面促进了新兴产业发展。

创业板推动注册制改革核心是进一步覆盖到更多类型的企业，同时帮助企业拓宽融资渠道，资本市场全面深化改革的其中一个核心即提高资本市场直接融资功能，而多个板块的注册制改革正在协同着完成这一目标。

      开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜便认为：“在注册制改革获得重大进展的同时，新三板全面深化改革也在有序推进，其中转板制度作为精选层重要突破之一，有效地打破了新三板与创业板、科创板的阻隔。另外虽然创业板服务范围与科创板等有所重叠，但创业板、科创板和新三板精选层的板块定位明确且各有侧重，在发行、上市、信息披露、交易以及退市等基础制度上均有差异化安排。因此，创业板推行注册制改革后将与科创板和精选层错位发展，并推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。”

而2019年年报期刚刚过去，年报的数据也体现了市场差异错位竞争的特点。

     根据21世纪经济报道统计的数据显示，创业板目前公布年报的企业净利润平均规模为6785.11万元，是新三板净利润均值的7倍左右；创业板目前公布年报的企业营业收入平均规模为19.44亿元，是新三板营业收入均值的9倍左右。而科创板方面，2019年年报期企业净利润平均规模接近1.8亿元，企业营收平均规模为14亿左右。

相比之下可以看出不同板块间企业类型明显存在着一定的差异。