ブランドの国内販売ルートと技術が日々成熟している

08年上半期、紡績アパレルの上場企業58社の営業収入は前年同期比13.12%増の426.21億元に達した。利益総額は48.29億元、純利益は26.74億元で、それぞれ前年同期比26.74%と36.40%増加した。所得税率の調整は純利益の増加幅が高い主な原因である。..58社の総合粗利益率は20.76%で、前年同期比2.5ポイント増加した。純資産収益率は4.47%から4.99%に上昇し、収益力は前年同期より向上した。 紡績と服装類会社の状況は大きく異なる。国内消費の上昇に牽引され、アパレル業22社の上半期の販売収入は前年同期比36%増の190.63億元に達した。一方、紡績業36社の売上高は235.58億元で、前年同期比0.44%減少した。 58社の平均期間費用率は13.10%で、前年同期より0.13ポイント増加した。3つの費用のうち、販売費と管理費は前年同期比それぞれ15.17%と3.35%上昇し、財務費の上昇は比較的速く、前年同期比の増加幅は39.66%に達し、企業の財務負担が重くなっていることを示した。 紡績業36社の上半期の投資収益は2億1000万元で、前年同期比30.95%減少した。アパレル22社の投資収益は14億6700万元で、前年同期比1.29%上昇し、ヤゴールを除いた残りのアパレル系上場企業の投資収益は1億5100万元で、前年同期比16.11%減少した。 重点的にカバーした12社の上半期完成売上高は169.12元1で、58社の売上高の39.68%を占めた。純利益は29.43億元で、84.01%を占めている。収入と利益の前年同期比増加率は43.86%、53.57%で、58社の平均より30.74と17.17ポイント高かった。 重点会社の平均粗利益率は34.04%、純資産収益率は9.83%で、それぞれ前年同期比3.06と1.3ポイント上昇した。58社の平均と比較して、重点会社の粗利益率と純資産収益率はそれぞれ13.28と4.84ポイント高かった。 産業チェーンの末端にある、ブランドとルートを持つ国内販売アパレル会社、および明らかな技術的優位性を持つ細分化された業界のトップ会社を引き続き見極め、七匹狼、偉星株式、魯泰Aおよび美邦アパレルの「増加」格付けを維持する。 1.紡績服装上場会社の中期財務データの総説1.1.収入利益が安定的に増加し、利益能力が向上した08年上半期、紡績服装58社の上場企業の営業収入は前年同期比13.12%増の426.21億元、利益総額は48.29億元、純利益は26.74億元で、それぞれ前年同期比26.74%と36.40%増加した。08年1月1日から企業所得税率が33%から25%に引き下げられ、純利益の伸び率が利益総額の伸び率を上回った主な原因となった。上半期の58社の総合粗利益率は20.76%で、前年同期より2.5ポイント増加し、純資産収益率は4.47%から4.99%に上昇し、収益力は前年同期より向上した。 1.2.サブ業界の状況が異なる紡績と服装類会社の状況は大きく異なる。国内消費の上昇に牽引され、アパレル業22社の上半期の販売収入は前年同期比36%増の190.63億元に達した。紡績業36社の売上高は235.58億元で、前年同期比0.44%減少した。収益力を見ると、衣料品会社の粗利益率は26.82%から30.75%に上昇し、紡績業会社の粗利益率は13.20%から12.67%に低下した。2つの業界の粗利率の差はさらに18.08ポイントに拡大した。統計データを見ると、紡績36社の利益総額は29.05%の成長を実現したが、その増加量の大部分は営業外収入が貢献した。上半期の36社の営業外純収入は2億3500万元で、前年同期より1億3900万元増加し、営業外収支を差し引いた後、利益の伸び率は12.25%に下がった。 1.3.財務負担が重くなり、投資収益が低下する上半期の58社の平均期間費用率は13.10%で、前年同期より0.13ポイント増加した。3つの費用のうち、販売費と管理費は前年同期比それぞれ15.17%と3.35%上昇した。財務費用の前年同期比増加率は39.66%に達し、企業の財務負担が重くなっていることを示している。その原因の一つは、国が緊縮金融政策を実施したことで企業の融資コストが上昇したこと、第二に、人民元の切り上げ加速は輸出型企業に大量の為替損失をもたらした。 資本市場が大幅な調整に陥ったため、上場企業が保有する金融資産は異なる程度の縮小を受けた。利益表に反映すると、紡績業36社の上半期の投資収益は2億1000万元で、前年同期比30.95%減少した。アパレル企業の投資収益は14億6700万元で、前年同期比1.29%上昇した。その中でヤゴール氏は中信証券を売却して利益を得ただけで11億8700万元、ヤゴールを除いた残りの会社の投資収益は前年同期比16.11%減の1億5100万元だった。投資収益の低下は、ただでさえ経営難の企業にとっては「雪上の霜」に違いない。 2.重点会社の中間業績比較2.1.重点会社の業績は業界平均をはるかに上回っている私たちが重点的にカバーしている上場企業12社は各子会社のトップ企業で、上半期の12社の販売収入は169.12元1で、58社の販売収入の39.68%を占めています。純利益は29.43億元で、84.01%を占めている。収入と利益の前年同期比増加率は43.86%、53.57%で、プレート平均より30.74と17.17ポイント高かった。 重点会社の平均粗利益率は34.04%、純資産収益率は9.83%で、それぞれ前年同期比3.06と1.3ポイント上昇した。プレートの平均水準に比べて、重点会社の粗利益率と純資産収益率はそれぞれ13.28と4.84ポイント高かった。 2.2.収益性：下流は明らかに上流より優れている下流アパレル類会社の収益力は上流の紡績業会社より明らかに優れている。その中で、粗利益率上位4社の企業報喜鳥、オルドス、ヤゴール、七匹狼はいずれも独自のアパレルブランドと販売ルートを持ち、ブランドとルートが製品の付加価値に対する向上作用を反映している。一方、端末販売の企業期間費用も相対的に高く、粗利益率1位の報喜鳥の期間費用率は33.54%に達し、12企業で最も高かった。 上流業界の景気低迷を背景に、サブ業界のトップである偉星株式と魯泰Aは技術革新を通じて同様に収益力の向上を実現し、両者の粗金利はそれぞれ29.51%と29.04%で、同業界の他の企業よりはるかに高かった。また、魯泰Aは優れた管理能力を体現しており、8.59%の期間費率は重点会社の中で最も低く、純資産収益率は11.30%で2位だった。 2.3.成長性：国内アパレル企業は急速に成長し、輸出型企業の成長率は低下した成長性から見ると、アパレル系企業の成長率は速い。七匹狼と報喜鳥の上半期の営業収入は前年同期比151.61%と81.82%で、重点会社の中で最も高かった。オルドス、ヤゴール、衆和株式などの会社は過去1年間で買収合併や資産再編を行い、合併要因により収入の増加も比較的速い。輸出を主とする会社、例えばモービル・デイ株式、ルターAなどは、元本の切り上げと外需の低下の二重の影響を受け、収入の伸び率は相対的に低い。あずき株式は、収益性の低い資産の一部を上場企業から切り離したため、前年同期比19.62%減少した。原材料と労働力コストの上昇が比較的に速いため、重点会社の上半期の利益総額の伸び率の多くは収入の伸び率を下回っており、その中で鳳竹紡績、浔興株式、小豆株式、孚日株式の4社の利益総額は前年同期比マイナス成長を示した。注目すべきは、鳳竹紡績が株式投資やファンドの巨額損失を公表したことが、利益が前年同期比で低下した重要な原因の一つであることだ。現在の資本市場が低迷している中で、金融資産を多く保有する会社には慎重に対応する必要がある。 2.4.経営効率：サブ業界の差異が明らかである各重点会社は所属するサブ業界の経営特徴が異なるため、経営効率の違いが明らかである。七匹狼はフランチャイズ加盟を主とする経営方式を採用し、しかもその経営するカジュアルウェア製品は季節によって更新が速いため、未収金回転率と在庫回転率はいずれも比較的に高い、報喜鳥は同じアパレル業界にいても、自営店の比重が高いため、販売されている正装製品の更新速度はカジュアルウェアよりも遅く、未収金回転率と在庫回転率もそれに応じて低い。一方、ヤゴールと小豆の株式は不動産事業の在庫規模が大きいため、在庫回転率はそれぞれ0.35と0.28で、すべての重点会社の最後の2位にランクされている。 2.5.債務返済能力：債務返済リスクは存在しない一部の会社は新規プロジェクトへの投資が大きい（または不動産事業がある）ため、資産負債率が高い。負債率が60%を上回った会社は、ヤゴール、小豆株式、衆和株式が最も高い衆和株式の資産負債率は65.76%だった。流動比率と速動比率が低いのは、主に短期負債が高いことによるルタオAとモービル・デイの株式である。以上の会社は銀行の信用がよく、債務返済のリスクは存在しない。 最近、資本市場でIPOと再融資を行っている会社は、募集資金がまだ使用されていないため、帳簿上の現金に余裕があり、いずれも強い返済能力を示している。例えば、山東如意、報喜鳥、七匹狼、偉星株式など。しかし、財務レバレッジが十分に運用されていないことを別の角度から反映している3.投資提案紡績アパレル上場企業の中期財務データを統計的に分析したところ、当社がカバーする重点企業の業績表現はプレート全体のレベルよりはるかに優れていることが分かった。その中で、七匹狼、魯泰A、偉星株式の各財務指標の順位はすべて重点会社の上位にあり、私たちの推薦格付けとも一致している。私たちは、産業チェーンの端末にある、ブランドとチャネルを持つ国内販売系アパレル会社、および明らかな技術的優位性を持つ細分化された業界トップ会社を引き続き見ています。七匹狼、偉星株、ルタオA、美邦服の「買い増し」格付けを維持する。