利群百貨のIPO募集投資プロジェクトの保存リスク

＜p＞＜strong＞一、＜a href=“//www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp”＞管理リスク＜a＞＜strong＞＜p＞

＜p＞（一）実際の支配者がリスクをコントロールする＜/p＞

＜p＞会社の実際支配人は徐恭藻、趙欽霞と徐瑞沢で、その中の徐恭藻と趙欽霞は夫婦関係で、徐恭藻と徐瑞沢は父と女の関係です。

今回の発行前に、徐恭藻、趙欽霞と徐瑞沢の合計は直接に当社の4.58%の株式を持ち、直接に当社の株式の比率が低いが、徐恭藻、趙欽霞と徐瑞沢が合計して鈞泰投資の34.97%の株式を持っています。

徐恭藻、趙欽霞と徐瑞沢はまた合计して利群グループ3.23%の株を持っています。鈞泰は利群グループ持株株主として投資して、利群グループ68.34%の株を持っています。利群グループは直接本社の22.13%の株を持っています。そして、その全資子会社の利群投資を通じて当社の6.14%の株を持っています。

以上より、徐恭藻、趙欽霞と徐瑞沢が合計して直接及び間接的に保有している当社の50.70%の株式です。

今回の株式の発行が完了した後、徐恭藻、趙欽霞と徐瑞沢の合計が直接及び間接的に保有する当社の40.33%の株式であり、実際の支配者は株主総会での議決権の行使を通じて、会社の発展戦略、経営決定、人事手配、利潤配分、関聯取引と対外投資などの重大な事項に対してコントロールまたは重大な影響を与え、公衆株主の利益に影響を与える。

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＜p＞（二）会社の急成長による管理リスク＜/p＞

＜p＞会社の発展計画により、現在及び今後の期間において、当社は開店数及び経営規模が比較的速い拡大時期にあります。

当社の店舗数と営業面積の増加に伴い、地域の布点の拡大が進み、資産規模が急速に拡大し、会社の経営管理の複雑さが増してきます。

これは会社の仕入れ、販売サービス、物流配送、人的資源、財務計算、情報技術などの管理に対してより高い要求を提出し、会社の運営と管理の難しさを高めました。

もし会社の管理層の業務素質と管理レベルが会社の規模の急速な拡大の必要に適応できないならば、組織パターンと管理制度は会社の規模の拡大に従って適時に、相応の調整と完備をしていないで、当社に大きな管理リスクを持ってきます。

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＜p＞（三）人材不足または流出リスク＜p＞

＜p＞当社の発展は、経営管理が得意な管理人材と実践経験が豊富な専門人材のおかげです。

しかし、会社の経営規模が絶えず発展するにつれて、会社はマーケティング、物流と情報などのシステム化された組織と管理及び末端の従業員の業務素質、サービス水準などの方面に対してもっと高い要求を提出しました。

会社は昔から人材の育成と導入を非常に重視しています。そして、社内で定期的に訓練班を開催し、調和のとれた仕事環境の構築と改善、効果的な激励メカニズムなどの措置を通じて、人材の管理と備蓄を強化しています。

しかし、会社の人材準備のペースが会社の業務の急速な発展のスピードに追いつかない場合、人材流出の状況が発生し、会社の業績の成長が不利な影響を受けることになります。

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＜p＞＜strong＞二、＜a href=“//www.sjfzxm.com/news/indexuc.asp”＞財務リスク＜a＞＜strong＞＜p＞

＜p＞（一）棚卸資産管理のずさんなリスク＜p＞

＜p＞会社の「小売チェーン＋商業物流」の業務パターンは、会社の在庫が同業種の他の上場会社より高いです。

2011年12月31日、2012年12月31日及び2013年12月31日に、会社の棚卸資産の純額はそれぞれ199,777.94万元、195,784.93万元と174,591.04万元で、流動資産に占める比率はそれぞれ57.95%、63.46%と61.64%で、総資産に占める比率はそれぞれ39.53%、33.87%と27.21%である。

報告期間中、会社の2011年末の棚卸資産の純額はより高く、主要系列会社は2011年に食品、日用品などの商品の価格が大幅に上昇すると予測しており、それに応じてベース農産物やニット、綿靴下などの綿の在庫商品の備蓄量が増加し、在庫総額が増加したことによる。

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＜p＞会社が消費動向の変化を正確に把握していない場合及び端末消費に対して適時な反応をしていないため、商品の仕入れ、在庫管理が不十分であり、各種の販促方式を通じても、長期在庫を消化できない場合、会社の資産回転能力及び会社の返済能力を大幅に低減し、一定の程度で会社の収益力に影響する。

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＜p＞（二）家賃及び人件費が大幅に上昇するリスク＜/p＞

＜p＞家賃、従業員給与は、商業小売企業の最大の費用支出である。

現在、会社42店舗のうち、30軒以上が全部または一部が賃貸不動産であり、支払う家屋の賃貸料の割合も比較的高いです。

2011年、2012年と2013年、会社の不動産賃貸料の総額はそれぞれ15,945.44万元、17,237.69万元と16,167.23万元で、当期営業収入に占める割合はそれぞれ1.75%、1.78%と1.52%であり、合計発行された従業員報酬はそれぞれ43,983.13万元、47,358.97万元と53,60.41万元で、当期営業収入の割合はそれぞれ4.84%、4.52%と5.02%である。

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＜p＞ここ数年来、わが国の一、二線都市の住宅価格は絶えず上昇しています。住宅賃貸料もそれに伴って大幅に上昇しています。特に繁華街にある商業不動産賃貸料は、その家賃コストの上昇が小売企業の将来の発展に大きな圧力を与えています。

会社の主な経営エリアは青島と周辺の山東半島エリアにあり、将来は他の一、二線都市にも拡大し、店舗の賃貸料が大幅に増加し、経営不振のリスクに直面する見通しです。

同時に、中国のマクロ経済の成長、一人当たりの収入の増加及び人口ボーナスの消失に伴い、従業員の賃金水準は絶えず向上し、会社も人件費の上昇により費用支出が大幅に上昇するリスクに直面する。

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＜p＞（三）固定資産投資の減価償却が大きいため、純利益が下がるリスク＜p＞

＜p＞ここ数年来、会社の業務構造を調整し、商業物流システムを完備し、自社不動産の比率を高めて家賃コストを大幅に上昇するリスクを減らすために、会社は固定資産の投資と購買を拡大しました。

報告期間内に、会社が投資して李滄物流センター、即墨広場、莱西百貨店を建設し、前海ショッピングプラザの不動産、親会社の新商業プロジェクトの土地使用権を購入して合計で17.8億元を支出しました。

将来、会社はまた宇恒電気市北CBDプロジェクト、ノルド広場建設、親会社の新商業プロジェクトを開発して、約16.2億元を投資する予定です。

この種のプロジェクトの投資は2-3年の建設期間後に固定資産に転入し、要求通りに減価償却を計上します。会社が資金を募集する4つのプロジェクトの中で、投入後も毎年一定の減価償却と償却が発生します。そのため、投入後の毎年の減価償却金額は大幅に増加すると予想されます。

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＜p＞報告期間中、会社は40軒余りの店舗の収入が全体的に着実に増加しています。会社の精密化管理水準が不断に向上するにつれて、利益水準は報告期間内で安定的に増加しています。また、数年前に投資した一部の店舗が続々と収益期に入るにつれて、会社の営業収入と利益の発展は良好です。

上記の固定資産と無形資産の減価償却償却は会社の利益に一定の影響を与えますが、会社の未来も自身の経営と業界の発展の具体的な状況によって、適時に固定資産、無形資産と内装などの費用の投入進捗を調整して、会社の経営成績の発展と向上を保証します。また、投資プロジェクトの中で内装費の償却は一部の毎年発生する必要な内装費を控除できます。

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＜p＞しかし、今後数年間、マクロ経済などによって業界や市場に大きなマイナス変化が生じ、会社が収入と利益を維持できなくなり、減価償却償却償却と同期して成長すると、会社の純利益が下落する恐れがあり、上場当時の営業利益が前年より50%以上減少するリスクもある。

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＜p＞＜strong＞三、＜a＞リスク＜strong＞＜p＞＞＞＜＜p＞＞

＜p＞（一）所期収益に到達しないリスク（/p）

＜p＞今回の資金投資プロジェクトのフィージビリティスタディ分析は、現在の経済情勢、市場環境、消費者習慣を総合的に考慮し、会社の実際の経営状況に基づいて確定しています。会社はすでに資金募集プロジェクトの経済効果を厳密に測定していますが、マクロ経済情勢と市場競争に不確実性があるため、資金募集が適時に到着できない、業界競争が激化したり、市場に重大な変化が発生したりすれば、いずれもプロジェクトの実施進捗と当社の投資状況に不利な影響を与えます。

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＜p＞（二）発行後の純資産収益率低下のリスク＜/p＞

＜p＞会社の2011年度、2012年度、2013年度に非経常損益を差し引いた親会社の株主に帰属する加重平均純資産収益率はそれぞれ24.51%、19.15%、16.10%である。

今回の発行によって募集される資金は19.05億元で、今回の発行が完了すれば、会社の純資産は大幅に増加する見込みです。

しかし、今回の資金調達プロジェクトには一定の建設期間があり、特に店舗は一定期間の育成期間を経なければならず、すぐに収益が期待できない。

そのため、短期的には会社の純利益成長速度が純資産の成長速度に遅れをとってしまい、会社は純資産の拡大が速すぎて純資産収益率が低下するリスクに直面します。

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