株式市場の下落は多くの問題を暴露する市場の完全な任重くて道が遠いです。

　　株価の下落は本当の危機ではないです。

中国株式市場まず10ヶ月で80%上昇しました。その後30%下落しました。これはラスベガスに21時に遊びに行きます。800ドルを先に勝ちました。そして300ドルを早く負けました。最後に計算しても500ドルを獲得しました。彼らはステーキレストランであらかじめ予約した位置をキャンセルしてマクドナルドを食べに行くことはできません。

世界のほとんどの経済体の中で、株価指数はわずか3週間で30%も下落しました。間違いなく危機と見なされます。もちろん、最近の中国株式市場の暴落も中国国内で大きな懸念を引き起こしました。

実際、中南海の家族は株式市場が暴落した後、その週末は休む暇もなく、一刻も休まずに救済策を検討していることが分かりました。しかし、結局、これは本当の「危機」ではなく、パニックを引き起こし、啓発的な消防演習である。中国の株式市場は短期的に安定する可能性が非常に高いです。

2008年秋のウォール街の取引混乱期と1997年のタイの金融恐慌に比べて、今回の中国株式市場の下落は本当の危機とは言えません。なぜですか？まず、アメリカとタイと比べて、中国の株式市場は国内全体の金融システムとの結びつきがずっと弱いです。このシステムの中で核心的な地位にあるのはやはり商業銀行です。

中国の株式市場は実体経済とのつながりも緊密ではない。今年の最初の5ヶ月で、新株の発行が密集していますが、株式市場の融資総額は債券市場と銀行ローンで調達した資金総額の4%に相当します。個人消費に対する影響（個人消費は中国のGDPの45%を占め、アメリカの70%を占めている）については、今回の株式市場の下落は家庭の財産を蒸発させた3%から5%に相当する。

もちろん、株価の下落は他の経済分野に波及すると心配されていますが、このような影響は限られています。方向株投資家がローンを提供する商業銀行、信託会社、証券会社は株価の急落にショックを受ける。しかし、私の試算によると、株価指数は引き続き20%下落し、商業銀行全体では最大7000億元の人民元を損失し、商業銀行の資産総額の0.5%を占め、商業銀行の数ヶ月の利益に相当します。

アメリカは2008年の危機の時の状況は完全に違っています。当時多くのアメリカ会社は時間通りに給料を支払うことができない危険に直面していました。フォード・モーター（Ford Motor Company）は、通常のようにウォール街で商業手形を買って現金の流れを改善することができない例です。中国の状況はそうではないです。中国の会社が依存しています。金融市場会社の会計面はフォードほど複雑ではないです。

株価の暴落は資本の逃避と為替レートの下落を招いたのですか？忘れないでください。中国資本の口座はまだ完全に開放されていません。つまり、中国投資家は簡単に資金を海外に移すことができません。そうでなければ、中国の外貨準備は大きな圧力を受けるに違いない。

中国の4兆ドルの外貨準備は膨大な数に見えます。実際には世界で一番多いです。しかし、中国の株式市場と最近の高値の時の11兆ドルの時価総額はやはり比べられません。株式市場は30%下落しましたが、大部分の外貨準備が消耗しやすく、人民元の大幅な下落を招きました。現実的には、中国の投資家はいまだに人民元をドルやユーロに両替して、他の市場に資金を移すことができません。

このため、ギリシャの危機と違って、中国の株式市場の下落は世界経済に対して永続的で大きな影響を与えません。

これは中国の株価の暴落に対して無事に対処できるという意味ですか？中国人にとっては、このようにすべきではないです。逆に、今回の暴落は中国の政策立案者に警鐘を鳴らし、金融市場には細心の注意が必要だと説明しました。経験の乏しい投資家に過剰に気前のいい保証金を貸し付ける行為は特に危険で、断固として根絶しなければならない。また、中国資本口座の両替を進めるには慎重に行わなければならないということを示しました。最終的に資本口座を開放する時は、資本の急速な流出を防ぐために応急措置を制定しなければならない。

明らかに、中国の最高指導層は技術官僚と利益集団の誤解を受けています。彼らは株式市場の繁栄が経済改革の成功に重要であると主張しています。このロジックは過去30年は適用されません。今も適用されていません。上記のように、中国の株式市場はほぼ実体経済とは一線を画しています。経験の乏しい投資家に安い資金を提供することで株式市場を支えていくという危険きわまりないゲームで、多くの投資家は高校の学歴しかない。

中国の株式市場はこれからどうなりますか？中国の政策立案者は様々なリスク要因をコントロールできますか？株式市場が30%暴落した後、その週末、中国の最高政策立案者は技術関係者と緊密に協力して、救済計画を打ち出しました。最初の3日間の取引では、救済は成功していませんでした。ブルーチップ株小皿の株が止まって市場の流動性を使い果たします。

その後、香港政府が1998年に採用した方法のような案が完成しました。つまり、指数先物に大量の流動性を注入して、最終的に市場の安定を目指しています。当時、香港政府は空港株と香港元のジョージソロスとその仲間と戦っていました。

香港政府は最終的にソロスを撃破し、ほぼ100%の利益を得て、その後、営富基金（Tracker Fund）の上場を通じて、この部分の収益を香港住民に返還しました。今回はまだ中国中央政府が利益を得るかどうかは分かりませんが、中国中央銀行の支持と既存の資本統制のもとで、中国政府が株式市場を安定させる努力はすぐに失敗する理由がありません。

中国の株価の暴落から学んだ根本的な教訓は何ですか？この教訓は、株式市場の安定を確保するためには、上場株には高い品質が必要です。株価が急落した理由は、多くの上場企業が無理して利益を上げたり、赤字状態にあるからです。利益があるにもかかわらず、ほとんど現金配当をしない会社もあります。多くの中国の投資家はこの点に慣れています。彼らは株式市場をカジノと見なしています。

中国株式市場のインフラをどう強化しますか？鍵は法治です。つまり、違反した会社と取引員は法律の罰を受けるべきです。残念なことに、中国の裁判所システムはまだ証券詐欺の処理能力を備えていません。

上海に高級証券裁判所と検察事務所を設立して、証券違反に関する事件を専門に取り扱うことを提案しています。中国の裁判所のシステムは深い地域色を持っています。地方裁判所は特定の対象をえこひいきします。彼らはよく株主の利益を犠牲にして現地の上場会社を保護します。司法システムが健全でない場合、中国の株式市場は永遠に中国の投資家や政策立案者が望むような効率的かつ穏健なものではない。

中国の金融システムにとって、今回の株価の暴落は恐ろしい消防演習のようです。これは中国政府の株式市場安定の能力を試すだけでなく、明らかに中国株式市場の根本的な欠陥を暴露しました。明らかに、中国は国内の株式市場を機能的に完璧な市場にするにはまだ長い道のりがあります。