京東の困：資本市場はすべて認めません。

京東の困：資本市場はすべて認めません。

2月の暴落を経験して、三分の一、一年で半分近く縮んだ後、6月19日です。

株価は20ドル（20.13ドル）をかろうじて守り、19ドルの発行価格まではまだ一歩しかない。

この一年前の相場は一度に500億ドルの高台に立っていましたが、堅固なBATの構造に衝撃を与える可能性があると思われています。これで逆転しますか？それとも資本市場の正常な調整ですか？

劇的なシーンでは、昨年はほぼピークに達し、最大のライバルだった。

しかし、成長の減速の懸念と圧力により株価の暴落が泥沼となり、破発に近づいています。現在、アリババの株価は発行価格より10%以上高いだけですが、圧力は京東側に移りつつあり、成長の減速とライバルの圧力も同じです。

もちろん、京東現時点の遭遇部分を市場全体の趨勢にまとめることができます。中概株は過去の一時期にほとんど値下がりを経験しました。尹生が複数の文章で述べたように、中概株は過去の評価を享受する上でのプレミアムは、今は一定のリスク割引を与えなければなりません。

しかし、市場要因は今の京東の表現を完全に説明できないようです。

周知のように、去年の前に、私はずっと東京の一番の見識者の一人でしたが、京東市の価値が400億ドルを超えた後、バブルの存在を注意しました。今年の前四半期の表現で、京東はアリババとの戦いの中で、それぞれの自分の運勢を決めるかもしれないと思います。

京東の急速な台頭は、eコマースの発展の特定の段階の配当金をつかんだことから大きな利益を得ています。つまり、タオバオは偽物の問題をうまく解決できないし、配送も一部の体験を求めるユーザーの需要を完全に満足できないし、京東は一体化の方式でこれらの問題を解決しました。

モードの弁論：優勢はアリに次第に追いつきます。

これらの配当金はほぼ使い果たしました。アリババは猫を通して京東自営との体験ギャップを縮小させ、過去数年間に京東取引の規模が急速に拡大したプラットフォームモデルを駆動すると、かえって未来に淘宝モードのような窮境に陥る可能性があります。もし京東が効果的な解決策を見つけられないなら、苦労して建てたユーザー体験資産は、少しずつ侵食されてしまうかもしれません。

また、京东とアリババを区别してきた自建物流は、规模の不経済にも挑戦されるかもしれません。管理効率の低下、労働力コストの刚性、市场の沈下によるユーザー密度の低下、及びプラットフォームモードの中心化物流モードへの需要などがあります。また、アリババの社会化物流モデルの効率と体験は绝えず改善されています。

両社がこれまで採用してきたモデルは依然として大きな違いがありますが、長期的に見れば、異なったモデルの違いはなくなります。従来はインターネットによる伝統的な小売業の非効率部分の代替であり、代わりに、全体の効率と効率の競争であり、全産業チェーン能力の競争として表れています。

つまり、今日見た電気商取引のモデルは、ある移行だけかもしれません。京東自営のモデルは伝統的な小売店をネット上に移すだけです。アリのプラットフォームモデルは伝統的な市場や小売財産をネット上に移すだけです。これらは情報非対称、社会化の運営サポート能力がまだ完全に確立されていない前の段階的な製品です。

新しい苦境：閉鎖された泥沼から出られますか？

新しい段階で、東京はアリババより大きな挑戦に直面するかもしれません。

劉強東は昨日、個人のWeChat Corpを通じて京東の戦略を四つの価値として説明しました。つまり、商業、従業員、ユーザーと社会価値、例えば雲、無人項目、物流、ビッグデータなどです。しかし、彼はどのようにしてこれらの方面で同時に力を発揮し、各方面の大手が林立している場合、依然として主要な競争者になりますか？

これらも自営業者のアマゾンがやっていますが、アマゾンは技術会社として世界市場を前提にしています。京東はほとんどが中国市場に限られています。

また、小売会社としても、これまで京東の強みは主に3 Cとみんなの電気分野に限られています。

この領域は直接に蘇寧易購からの圧力に直面しています。後者は去年アリの資本注入を受けましたが、今はまだ蘇寧がこの方面でもっと攻撃的な行動を取っているのを見ていません。

京東さんは何を間違えましたか？もしあるとしたら、3 Cとみんなの電気以外に新しい優位性のある大品類を見つけられませんでした。これは自分を相手の火力線に完全に露出させました。唯一の圏点は金融ですが、前に述べたように、金融業務は諸刃の剣で、ちょっと油断すると伝統的な業務に疲れます。

他には、京東が間違っているとは思えません。例えば、国際化は京東がやっていないだけでなく、いつまでも改善できない収益状況です。アマゾンも今は損益ラインの近くにあります。中国人の後進者に対してはあまりにも高い要求をすることができません。違います。アマゾンはアメリカで遭遇した各種モードの競争者eBayはアリよりずっと弱いです。

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京東とアリの間では、パターンの違いによる副作用が明らかになっています。京東モデルに固有の重い資産と高い固定コストに比べて、軽資産モデルを採用しているアリは技術投資や新業務の探求により多くの資源を利用できます。コストなどの圧力を企業や物流サービス業者に伝えやすいです。

ある程度では、これはちょっと避けられない宿命のようです。お金を稼ぐのは難しいです。外部からの輸血に頼らなければならないです。巨大な価値が実現される日まで待つことができますが、投資家は忍耐力を失い、目の前のお金を稼ぐ能力をますます重視しています。

投資者は短いと言ってもいいですが、別の角度から見れば、投資者は方向が見えないかもしれません。将来のお金を稼ぐ傾向が見えないです。反対に、投資者はアマゾンでクラウドサービスを見たらお金を儲けることができます。

道はどこにありますか？外部の輸血と整合の優位はまだ自分で強いです。

じゃ、京東はまだチャンスがありますか？あります。

私は以前、京東に唯品会の買収などを提案しましたが、ファッションの速い分野でのショートボードを補います。できれば、永輝スーパーでもっと多くの発言権を獲得するのもいい破局点です。

しかし、今のところ、これらのすべてが実現したとしても、数四半期または1年の延長しかできません。根本的に戦局を変えることはできません。

マイクロソフトがlinkedInを買収合併した後に、新旧の大手の統合に対する情熱を燃やすかもしれません。資本市場をビジネス市場を見直させる機会として、ビジネス市場をめぐる個人ユーザーネットワークの争いはアリババとテンセントの将来の勝負の鍵になります。

それらの大プレイヤーに比べて、京東はまだ弱すぎて、十分な資源と空間がなくて、このような大きな目標を支えています。

しかし、大きな株主からのメッセージを考えると、状況は全く違っているかもしれません。

両社が協力して将来のビジネス構造を再構築すれば、成功確率は大幅に向上する。

統合後は両社の金融、クラウドサービス、技術などの分野での投資が統合され、規模と協同優勢を発揮し、ソーシャルネットワークの優位性を生かして京東に社会化物流を確立し、新たなビジネスモデルを求める機会を提供します。テンセントはずっと企業レベルの微信を通じてビジネスの中の個人ネットワークを通じて、ビジネスの過程で不可欠な一環となります。

そのため、テンセントが主な商業資産、さらには企業の微信を京東に渡して整理していたら、いつか京東がアマゾンのようなビジネス技術会社になり、アリババと勝負することも不可能ではないです。

このようにすると、京东の将来価値は、腾讯の戦略収益を通じて进むのではなく、见积もりの方式で、最高の体现が得られます。同时に、もっと多くの现金机会を得て、コスト构造を改善します。

時価総額二千億ドルの会社として、京東を私有化し、戦略的価値を市場に認識させることができれば、そのための見積もりは大幅に高くなります。その短期利益の希薄化を超えて、最終的に300億ドルで私有化を完成すれば、15%上昇すれば、京東に戻ります。

今は、京東の株価が下がり続けるのを待つことができます。